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Un techo para el dólar

La última reunión de la Junta Directiva del Banco de la República dejó dos noticias importantes: una buena, muy destacada en los medios, y otra mala, casi desapercibida a pesar de sus consecuencias graves.

La buena: no subir las tasas de interés a pesar de que subsisten los riesgos de recalentamiento de la economía. La política monetaria sigue siendo expansiva como lo demuestra el crecimiento de la oferta monetaria (18%) y el de los créditos bancarios (23,5%).

Normalmente, frente a estos indicadores y el buen comportamiento del sector real, con crecimiento del PIB por encima del 5% y el desempleo bajando, el Banco hubiera seguido subiendo los intereses domésticos, a pesar de saber que el principal incremento de la cartera bancaria son los préstamos en dólares.

Pero la coyuntura no es normal por el deterioro del contexto externo y la incertidumbre por el posible agravamiento de la crisis financiera internacional, que llevaría a una nueva recesión mundial. El desplome de las bolsas de valores, así como la caída de los precios del petróleo y otras materias primas, son señales de esta incertidumbre. La Junta fue sensata y decidió dejar quietas las tasas de interés.

La mala noticia es el cambio en la política cambiaria: el Banco suspenderá la compra diaria de veinte millones dólares, con la cual frenaba un poco la revaluación del peso, y, peor aún, anunció que volvería a vender hasta 200 millones de dólares si la TRM subía más de $38 en un día. En la práctica, le quiere poner techo al precio del dólar.

La semana pasada, comentando la política cambiaria brasileña, dije que ojalá el Banco de la República no la imitara y no vendiera dólares para evitar la devaluación del peso. La advertencia se convirtió en profecía cumplida, lo cual no tiene ningún merito pues ya eran bien conocidas las posturas cambiarias del Banco.

Esta decisión le dice al país que el Banco de la República considera adecuada una tasa de cambio cercana a $1.900 por dólar para la competitividad colombiana, que no considera necesario defenderla por encima de ese nivel y, peor, que intervendrá para que no suba mucho más. Grave error de apreciación y de análisis.

El lego se pregunta: ¿por qué, si el dólar llegó a estar a cerca de $3.000 pesos, la Junta piensa que una tasa de $1.900 pueda ser el nivel de equilibrio de la tasa de cambio? ¿Cómo es posible que el precio del dólar sea el mismo que hace doce años, si en este período la inflación ha sido del 105%? Es decir, ¿que el precio en Colombia de todos los demás bienes se duplicó y hoy es mucho más barato comprarlos afuera?

La medida es mucho peor ahora que Colombia baja unilateralmente los aranceles de importación y se embarca en una nueva ronda de apertura comercial buscando TLC con varios países. Con “libre” comercio, pero con los demás países subsidiando a sus productores y con medidas proteccionistas, la tasa de cambio es una de las pocas defensas para los productores colombianos frente a la competencia internacional. No tiene sentido que si los capitales internacionales hoy cambian de rumbo y producen una devaluación del peso, el Banco de la República le ponga un techo al precio del dólar.

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