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El banco central que sí pudo

El peso colombiano se sigue revaluando. El dólar ya está por debajo de $1.800, como en julio de 1999. Los exportadores se quiebran, cierran fábricas y despiden trabajadores; las mercancías importadas reemplazan productos nacionales en los almacenes, para regocijo de comerciantes y consumidores, y angustia de los productores, que también despiden trabajadores.

Frente a la debacle, el Ministerio de Hacienda y el Banco de la República se muestran resignados, declaran su impotencia y anuncian pañitos de agua tibia. Se justifican repitiendo que la debilidad del dólar es una tendencia mundial.
Es una verdad a medias. Como lo demostró ante la asamblea de los exportadores uno de los miembros de la Junta Directiva del BR –Carlos Gustavo Cano- Colombia es campeón mundial de la revaluación, mientras que varios países sí contrarrestaron el debilitamiento del dólar y devaluaron su moneda.
El caso más interesante es el de Perú. Sus autoridades evitaron que la bonanza minera y la inversión extranjera bajaran la tasa de cambio en las proporciones de Colombia. Es más meritorio este resultado porque Perú tiene un pequeño superávit en la cuenta corriente de la balanza de pagos, mientras que nosotros tenemos un déficit cercano al 3% del PIB.
¿Por qué Perú sí pudo? Porque allá el Banco Central (BCRP) sí mantuvo la tasa de cambio y utiliza todos los instrumentos a su disposición para hacerlo. Aquí el BR y el Gobierno no han querido hacer lo mismo.
El primero de estos instrumentos es el control a la entrada de capitales. Para desestimular su ingreso con plazo menor de dos años, el BCRP les impone encajes: hasta hace 15 días era del 65%, y como seguían llegando, no le tembló la mano para subirlo al 120%. En Colombia se hizo algo similar hace unos años, aunque con mucho más timidez, y no hay razón para no repetirlo.
El otro instrumento es la compra de dólares por parte del BCRP, con dos diferencias enormes con el BR. La primera, que no son anunciadas, sino discrecionales en manos de un comité que cada día, a las 11:30 a.m., decide si compra o vende dólares, y el monto de la operación. De esta manera la intervención del BCRP es imprevisible y los demás agentes del mercado no tienen cómo formarse expectativas sobre la evolución de la tasa de cambio que les permitan garantizar sus ganancias a costa de las utilidades del Banco Central.
La segunda diferencia con la intervención tímida y anunciada del BR, es la cuantía de las compras. Este año el BCRP ha comprado 6.900 millones de dólares, de los cuales más de la mitad (3.631 millones) en julio y agosto, cuando se intensificaron las presiones revaluacionistas.
Así, el BCRP ha acumulado reservas internacionales por 41.400 millones de dólares, que equivalen al 90% de la oferta monetaria y a 1,6 veces el valor de las importaciones anuales del Perú.
En Colombia, por el contrario, las reservas internacionales son solo de 26.700 millones de dólares, que solo representan el 24% de la oferta monetaria y menos de la mitad del valor de las importaciones. Es decir, que habría mucho campo para comprar dólares, compensando la expansión monetaria con encajes o venta de títulos del BR.
Sé se puede frenar la revaluación. El BCRP sí pudo hacerlo.
¿Cuándo se decidirá el Banco de la República a hacer algo similar?

macabrera99@hotmail.com

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